“商界花木兰”罗静被刑拘：34亿基金暴雷 京东苏宁也卷入

供应链融资腾挪术

长期以来，中小企业一直面临融资难题。而刚刚兴起不久的供应链金融为很多企业融资提供了一条便捷路径。

一般情况，供应链金融围绕核心企业来做，以供应商和核心企业的应收账款作为抵押。一位供应链金融专家向《中国新闻周刊》表示，供应链金融整合上下游物流、信息流、资金流和商流作为风控手段，前提一定是真实贸易，并以贸易收益用来偿还融资款项。

此次暴雷的产品为“创世核心企业集定私募基金”，底层资产是承兴国际与京东的应收账款。诺亚财富与京东之间的争论焦点，便是应收账款真实与否，即是否存在真实贸易。

在央行征信中心动产融资统一登记公示系统中，登记了承兴集团71笔应收账款质押和转让登记记录，总交易额约100亿元。在这些登记中，能够看到京东出具的“应收账款转让确认函”。不过央行人士表示，该平台自主登记，担保交易本身的真实性由登记当事人自行负责。

“应收账款抵押只是表象，上市公司股权质押才是实质。”五道口供应链研究院院长鲁顺对《中国新闻周刊》表示，6月19日，罗静被刑拘的前一天，诺亚财富与承兴国际控股股东签署《股权质押协议》，这是诺亚财富内部启动资产保全的后备手段。

此外，在鲁顺看来，按照供应链金融逻辑，正常不可能做这笔业务。在京东的供应链系统里，由于京东信用最高而融资成本最低，因此供应链对外融资应该由京东进行，再由京东将信贷资金提供给各个供应商。如果真的在做供应链融资，承兴国际应该向京保贝申请供应链融资。

从2013年开始，商业保理业务推出。很多第三方财富管理公司、私募基金机构以供应链融资作为融资方式，将从个人投资者处募集的资金，投向上市公司甚至一般的中小工商企业。

这些投向中小企业的，并且没有抵押物的供应链融资产品，在出现逾期等问题之后，穿透层层包装来看，底层资产基本上相当于一笔纯信用的贷款。一位私募机构人士表示，“这类资产是应属于较高风险等级，然而在产品端，却大多数以固收类产品形式出现。”

更让人疑问的是，诺亚财富对应收账款真假是否知情。鲁顺分析了两种情况，一是诺亚财富与承兴国际合谋，将伪造的应收账款包装成供应链金融产品;二是承兴国际通过真假掺杂的应收账款，欺骗了诺亚财富。

从2015年至2017年，罗静通过资本腾挪，收购了三家上市公司。尤其值得一提的是，收购博信股份的资金，很可能来自歌斐资本的系列产品。

原本，供应链融资的资金应用于相关业务。然而，据悉承兴国际筹集来的资金，还用于拓展大健康、智能硬件等业务运营。近些年，承兴国际的几大业务发展并不顺利，导致还款压力剧增。于是，这起利用应收账款的融资包装术开始破绽百出。

曾接触承兴供应链融资的中阅资本首席经济学家、总经理孙建波向《中国新闻周刊》透露，“今年3月份，有中介向他们介绍了该项目的好处：一是上市公司股权质押担保;二是京东的供应链应收账款作为担保，双保险。尤其是，京东供应链保障，决不会出问题的，关键给的利息还不低。”

不过，当孙建波提出要与京东高管面签时，对方表示，京东这么大公司的高管怎么能掉价面签。“现在的骗子实在太狡猾，就算拿着所谓正规的合同和公章，在京东的办公室签字，依旧可能是骗人的。所以，我们才要求当面确认身份。当对方不能满足我们的条件时，我们就放弃了这个项目。”

值得关注的是，未来电商平台的不规范行为将会得到遏制。《意见》要求银行保险机构应依托供应链核心企业，基于核心企业与上下游链条企业之间的真实交易，整合物流、信息流、资金流等各类信息，为供应链上下游链条企业提供融资、结算、现金管理等一揽子综合金融服务。