三只松鼠IPO778天后终过会：多家明星资本苦等数年

供应商问题曾被关注

同农夫山泉将自己比作“大自然的搬运工”一样，三只松鼠也只做吃货们的“搬运工”。即三只松鼠自己不生产零食，而是完全委托代加工，产品主要由供应商生产。

章燎源称，“三只松鼠对供应商资质审查非常严格”。三只松鼠在招股书(申报稿)中也表示，公司构建了重度垂直的经营模式，深度参与到从原材料采购到终端配送的多个环节。

不过，在过去几年，三只松鼠也曾多次被曝出食品安全问题。2017年8月，在被曝出“霉菌”超标问题后，三只松鼠销售一度受到较大影响。

“从2017年9月，我们的销售额开始停止增长，一直延续到双11和年货节。”章燎源在接受媒体采访时称。

2017年10月，证监会发行监管部曾发布《三只松鼠股份有限公司创业板首次公开发行股票申请文件反馈意见》。其中重点对三只松鼠2016年前五大供应商之一的杭州临安新杭派食品有限公司(以下简称新杭派)，以及公司2014年、2015年前五大供应商之一的杭州临安杭派食品有限公司(以下简称杭派)进行了关注。

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监管部门要求公司说明杭派与新杭派的关系，报告期内杭派是否存在生产经营违法违规、产品质量或其他侵权问题。并说明报告期内发行人的委托生产加工厂商的基本情况，是否具备食品生产加工方面的资质。

2014年、2015年，杭派分别为三只松鼠的第一、第三大供应商，采购额分别为1.1亿元和0.8亿元。而2016年以及2017年上半年，杭派跌出了公司前五大供应商行列，新杭派成为公司第一大供应商，采购额分别为2.2亿和0.79亿。

天眼查信息显示，新杭派为杭派的全资子公司，杭派曾在2018年4月18日被当地市场监管部门进行行政处罚，处罚内容为对当事人生产经营其他危害人体健康的物质含量超标的食品的行为。另外，2018年10月，新杭派被当地环保部门进行行政处罚，处罚内容为新杭派涉嫌暂时不利用或者不能利用的工业固体废物未建设贮存的设施、场所安全分类存放，或者未采取无害化处置措施案。

从互联网到全渠道

三只松鼠的快速发展，离不开互联网电商前几年带来的红利。但是近几年，公司发展也面临一定压力。

在章燎源看来，三只松鼠线上占比大，而线上的竞争是非常惨烈的，流量是动态的，不增长就意味着下滑，而且是断崖式的下滑，根本不给你一点喘息的时间。不像线下开的店，别人抢不走，它往上爬得慢，往下跌得也慢。

2014年~2016年以及2017年上半年，三只松鼠在天猫商城的销售收入占营收的比重，分别高达78.55%、75.72%、63.69%和55.22%。此外，京东、唯品会也是公司大客户。

但是，电商红利在逐渐消失。为此，从2016年9月开始，三只松鼠大力进军线下开设“投食店”。到2018年年底，线下店的数量已超过50家。2019年，三只松鼠全国门店的开店计划是增加到150家，再开出100家。

近年来，三只松鼠的竞争对手，如良品铺子、来伊份(15.090, -0.33, -2.14%)等也在大力拓展线下渠道。“线上渠道流量红利消退，线下渠道获客能力逐步上升。”来伊份(603777，SH)在2018年报中称。2017年和2018年，来伊份分别新增门店206家、237家。

良品铺子曾披露，2015年初，其终端门店数量为1359家，到2018年6月末时，已增至2092家，增幅达53.94%。2015年~2017年，良品铺子线下销售收入由22.84亿元增至31.05亿元。

“我们现在做全渠道：线上造货，线下卖货。”在章燎源看来，线下大有可为。同时，相比于以前动辄300多平米的门店，三只松鼠将每家店的营业面积控制在200平米左右，并欲达到年销售额800万元。

“整个互联网的红利已经到了尽头，现在新零售的趋势就是线上线下一定要融合、均衡发展，这一块恰恰是三只松鼠的短板。”朱丹蓬认为。