海底捞一片土豆1.5元 涨价潮来了？涨价能否自救？

门店扩张仍在继续

作为一家于2018年9月才在港股市场上市的资本“新人”，海底捞曾经一路顺风顺水的股价在疫情期间经历严峻考验。

在春节前，海底捞股价已自高点35.9港元/股开始下滑，春节过后虽有短暂回暖，但在疫情形势尚不明朗、恢复开业时间不断推迟之下，其股价在3月19日跌至27.45港元/股，其20日跌幅已达到10.60%。

3月25日，海底捞发布其截至2019年12月31日止年度的未经审核全年业绩公告。从业绩情况来看，海底捞2019年实现营业收入265.6亿元，同比增长56.49%，实现归母净利润23.45亿元，同比增长42.44%，整体盈利水平较为稳定。

在完成上市后，海底捞门店扩张的速度也明显加快。公告显示，2019年海底捞新开业餐厅308家，因租约到期和其他商业原因关闭6家门店，净增加门店302家，单年净增门店数量首次突破300家。其中，二线城市净增125家，一线新增84家，一线门店占比微增。

对比来看，2018年上市初年，海底捞净增门店数量193家。截至2019年底，海底捞拥有门店768家。这意味着，在三年时间里，海底捞的门店数量累计增加592家，较加速扩张之前的2016年增长3.36倍。

就营收占比来看，海底捞分布在一线城市和二线城市的门店分别为190家和332家，营收占比分别为25.2%和43.4%;三线及以下城市共有194家门店，营收占比为22.5%。在翻台率方面，一线城市翻台率为4.7，同比降7.8%，二线城市翻台率4.9，同比降7.5%，三线及以下城市翻台率4.7，同比降2.1%，各线城市的翻台率普遍下滑。

值得一提的是，海底捞在新技术运用方面也取得了进一步突破。2019年海底捞开了3家新技术餐厅，其中包括首家海外新技术餐厅。机械臂自动上菜房及中央厨房直接供应菜品均在进行小范围试用及推广，智慧配锅机已在多家门店应用，传菜机器人也已部署超过1000台。

在疫情期间，与其他动辄“哭诉”的高调企业相比，海底捞相对低调。在其业绩报告中，海底捞仅表示，自3月12日以来已重新开放大部分关闭的门店，尽管受新型冠状病毒影响，但门店的经营表现正在逐步改善。对于财务方面的影响，海底捞认为尚“不能合理估计”。

对此，中信建投研报指出，海底捞作为全球最大的中式餐饮集团，将凭借自身深厚的护城河优势和规模优势在费用端进行较好控制，但仍预计短期及2020年内将受到疫情较大的冲击。定量分析来看：

(1)若关店15天，年末门店数量达1000家，客单价不变，根据测算，2020年总营收约352.46亿元(+31.2%)，归母净利润30.16亿元(+25.85%);

(2)若关店15天，年末门店数量达950家，经测算2020年总营收341.54亿元(+27.1%)，归母净利润28.98亿元(+20.91);

(3)若关店30天，年末门店数量达1000家，经测算2020总营收341.85亿元(+27.2%)，归母净利润27.97亿元(+16.73%)。

有资深从业者表示，按照海底捞的经营规律，春节期间的营收一般会占到全年收入15%-18%，疫情对餐饮消费行业的影响还是相当大的。不过，海底捞在疫情期间也采取了一定的自救措施，如加大外送服务力度、入局半成品市场、直播“在线涮肉”等，预计将对一季度营收有所贡献。

从财务报表来看，由于2019年扩张迅速，海底捞2019年年底的银行结余及现金一项为22.2亿元，与年中的30亿元和上年同期的41.2亿元相比缺口明显。不过，海底捞也赶上了疫情期间信贷扶持政策的机遇。据媒体报道，中信银行北京分行和百信银行于今年2月为海底捞提供信贷资金21亿元，这对海底捞来说无疑是一场及时雨。