恺英网络窝案揭秘：实控人定增签抽屉协议 场外配资操纵股价

全资子公司上海恺英与浙江九翎网络科技有限公司（简称“浙江九翎”）股东周瑜、黄燕、李思韵、张敬先后签署《股权转让协议》及《股权转让协议之补充协议》，上海恺英以10.64亿元收购浙江九翎70%股权。

收购中，浙江九翎像浙江盛和一样签下业绩对赌协议和股票购买承诺，为恺英托市，但同样的套路无法让投资者扭转预期，更阻拦不住恺英网络股价的一路下跌。

直至王悦等一批高管相继落网后，恺英网络才停下了眼花缭乱的利好披露。这一系列以市值管理为核心驱动力的投资交易，在为公司经营带来沉重代价的同时，也引发了诸多股东纠纷与法律诉讼。

近日，恺英网络公告称，为了妥善解决与浙江九翎原股东的纠纷，且鉴于其存在多起未结重大仲裁诉讼案件，可能在未来无法持续经营，双方约定原股权转让协议及相关协议终止履行，上海恺英将其持有的浙江九翎股权返还给原股东，原股东向公司返还股权转让价款9.61亿元。

诱因：定增背后的抽屉协议

恺英网络系列案件的起源，至少可以追溯到一份抽屉协议。

2015年底，借着游戏资本化的热潮，国内年轻的游戏公司恺英网络成功借壳泰亚股份登陆A股，成为资本市场的新星。方案中恺英网络高达63亿元的估值，刷新了当时手游行业的并购估值纪录。也帮助复牌后的泰亚股份连续收录12个涨停板，公司股价涨幅超300%。

恺英网络借壳上市时计划以46.75元的价格发行6782万股，配套募资31.7亿元。尽管恺英网络在重组正式完成前（2015年11月9日）就已收到证监会批文，但直至2016年8月30日才向投资者发出募集配套资金认购邀请书。

同年9月7日，恺英网络仅完成原本募资计划的60%，共募得资金19.03亿元，分别来自金元顺安基金和北信瑞丰基金。

而此时，公司股票价格已距协议价跌去近10%。

图为恺英网络2016年9月7日股价

是什么让资本愿意在股价低于发行价、并存在较大风险时前来认购？

记者从案件知情人士处了解到，王悦与其提前签订了差额补助协议，约定非公开发行锁定期到期后，如股价下跌至定增发行价以下，则由王悦个人出资补足损失。

正是这个抽屉协议，推动了恺英网络的定增募资得以顺利完成，亦成为王悦在定增股份解禁后开始的一系列市值管理的动机与原罪——推高股价，助力定增资金在较高价位出逃。而该协议，恺英网络选择秘而不宣，并未在公告中如实披露。